(健康时报记者叶正兴)昔日上市之初大热的新贵股，如今市值却一路下滑颓靡不振。

近日，步长制药发布《对外投资公告》称，公司对快方科技、北京普恩、新博医疗等三家公司合计投资1.85亿，三家企业年净利润合计亏损超过万，而步长制药自上市至今市值缩水超过亿接近发行价，这引起上海证券交易所重视，并就高溢价并购亏损企业情况下发问询函。

“明星新股”上市半年接近破发

年股票市场上，步长制药是一支明星新股。

年11月18日，步长制药以年内最高发行价55.88元/股登陆上交所主板市场，首日涨幅达44%，市值超过亿。有证券人士估算，如果投资者有幸高位抛售一签股票可赚10万元，步长制药一时间成为资本新宠。

不过，耀眼风光后，却是重重风险。年5月23日，步长制药收盘价69.17元，创下上市半年来新低，已逼近上市发行价格，总市值较上市之初蒸发多亿。

据步长制药年年报显示，其归属于上市公司股东的净利润为17.69亿元，从上市前的36.36亿元大幅下降，同比下滑49.97%，步长制药对此解释为资本行为，公司年取得通化谷红制药、吉林步长制药两家企业控制权，实现非同一控制下的企业合并，取得了投资收益17.08亿元，均为年度的非经常性损益，而年未再发生此类交易。

而针对最近连续对快方科技、北京普恩、新博医疗等三家公司1.85亿的投资，国内某著名证券机构医药行业首席分析师表示，步长制药此次对外投资涉及医药电商、体外诊断等新兴业务，与传统药品领域不同，不一定很快体现业绩，利润只是其中一个参考因素。

产品销售集中，依赖“学术推广”

据步长制药上市前公开招股书显示，该公司现有业务面临产品相对集中、产品质量及宣传不当的风险。其中脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液三个独家专利产品年占公司收入75.72%。

年步长制药年报显示，该公司销售费用达到68.5亿元，占全年营业收入55.6%，相比其他中成药行业上市公司，无论是销售费用还是比例都过高。步长制药营销模式核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广，将产品学术优势转化为市场优势，而市场及学术推广费达到60.1亿，占总销售费用的87.78%。

北京市人民检察院第一分院对原国家食品药品监督管理局局长郑筱萸的起诉书显示，年6月，被告人郑筱萸利用职务便利，为咸阳步长制药有限公司申报“脑心通胶囊”从地方标准升为国家标准提供帮助，并在其办公室内收受该公司负责人给予的1万美元(折合人民币8.万元)。

年2月9日，国务院办公厅发布《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》，其中包括鼓励推行“两票制”、建立医药代表登记备案制度等要求，医药代表只能从事学术推广、技术咨询等活动，不得承担药品销售任务，其失信行为记入个人信用记录。自年葛兰素史克在中国行贿事件曝光后，药企的“学术推广”活动便蒙上了行贿的阴影。

此外，步长制药产品质量及宣传不当是另一大风险。年四川第一期药品质量抽检中，山东步长复方丹参片被检出不合格，不合格项目为“异性有机物和三七茎叶皂苷”。年底，浙江药监局抽检中，山东步长神州制药批号为的康妇炎胶囊被检测出“细菌数”项目不合格。

记者根据公开资料不完全统计，步长制药生蛭胶囊、通脉降糖胶囊、人知降糖胶囊、头痛宁等产品年在山东、内蒙古、江西、湖北、黑龙江、四川等省市因发布违法广告登上当地食药监局公告，包括广告中含有“迅速见效，2~3周期祛病根。口服药无效者效果更佳!”等不科学地表示功效的断言或保证的内容。